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全球市場輪番熔斷,中國穩得住嗎?

2020-03-27 13:28
來源:半月談網

半月談記者 桑彤

即便美聯儲展開大規模的貨幣刺激計劃以遏制新冠肺炎疫情暴發對經濟增長的沖擊,但投資者依舊大肆拋售股票。美股8個交易日中4次熔斷,全球市場進入危機模式。

3月17日,交易員在美國紐約證券交易所工作 郭克 攝

美股8個交易日4次熔斷

疫情在世界范圍內的發酵導致投資者的悲觀情緒陡然上升,美股繼前一周觸發兩次熔斷,下挫20%以上后,3月16日再次開盤即熔斷,道瓊斯工業指數一度下跌超12%,創1987年以來的最大單日跌幅。截至3月18日,美股8個交易日4次熔斷。不只美股,最近不少國家股市觸發熔斷。

除股市之外,美國國債、黃金、白銀、加密數字貨幣、石油等大宗商品的價格也同樣大跌,避險資產失去功能,市場流動性極度緊張。

興業證券研究所副所長王涵指出,全球市場已進入恐慌新階段。從歷史經驗看,資產表現往往分為兩個階段:初期市場恐慌情緒占據主導,風險資產下跌,資金進入黃金等資產避險;但隨著風險資產持續下挫,市場開始出現流動性擔憂,避險資產與風險資產齊跌。在上輪金融危機中,2008年3月至11月也出現過金價與美股同跌的走勢。

前海開源基金經濟學家楊德龍認為,美股這一次見頂后以極快速度跌入熊市區間,從內因來看,三大股指的估值都處于歷史高位,從外因來看,疫情加速擴散加上油價大跌造成外部沖擊。 “根據歷史經驗,一般三大股指下跌20%進入到熊市區間,一旦市場還有趨勢性下跌,可能還要再跌20%。”

美聯儲零利率疊加量寬加重恐慌

回顧美股連續暴跌可見,美聯儲屢次緊急超預期降息,甚至直接實施量化寬松政策適得其反,加重了投資者的恐慌。在楊德龍看來,美股連續熔斷,讓我們看到一個央行的獨立性、專業性、權威性被全面擊穿后的慘烈場面。

“降息舉措大大超出市場預期,這也是時隔12天之后美聯儲第二次臨時大幅降息。”匯豐晉信首席宏觀及策略師閔良超稱,降息之后,美股市場波動反而加大,投資者一方面擔憂疫情導致的經濟衰退超預期,另一方面擔憂后續沒有政策空間來應對更差的情況。

摩根士丹利華鑫首席經濟學家章俊表示,鑒于全球央行政策空間基本耗盡,無法令全球經濟在陷入衰退后像2008年那樣快速反彈,未來可能會迎來一個相對較長周期的衰退。

事實上,市場最大的不確定性仍來自疫情本身。美聯儲降息等需求側的經濟刺激政策對于市場預期的修復作用不大,只有盡快將全球健康風險控制住,才能更有效地穩定市場預期。

中國能成為全球市場穩定器嗎?

在業內人士看來,隨著A股市場的逐步開放,其表現與全球資本市場也更為密切。海外市場進入危機模式對A股形成不同程度的沖擊,若國內流動性能對沖這種沖擊,A股低估值和良好的疫情管控將使中國成為資金的避風港。

流動性緊張是首要問題。王涵指出,美股的牛市已長達10年,現在是一個反向運動的過程,最近中國區表現最好,這反映出投資者認為中國是避風港。當前A股流動性緊張主要是外資回撤帶來的。如果國內的流動性能對沖這種沖擊,就能保證市場的基本穩定。

與此同時,外部風險正在上升。摩根資產管理環球市場策略師朱超平認為,中國疫情發生后,由于防控措施有力,投資者普遍預期中國經濟增速將在二季度出現V型反轉。但隨著全球疫情惡化,中國經濟面臨的外部風險也在上升,經濟增速反轉的幅度可能受到壓制,從而對股票市場造成壓力。

不過,在閔良超看來,A股進一步大幅調整空間不大。無論是與歷史縱向對比,還是和全球其他市場橫向對比,A股當前的估值水平都較低。而國內政策空間遠大于海外,有充足的政策儲備應對全球經濟的不確定性。

“一系列重大而深遠的變革正在加速到來。”工銀國際首席經濟學家程實判斷,全球降息潮將提速,中國降準之后的降息可能性、必要性、緊迫性正在上升;隨著中美利差擴大,資金流動有利于人民幣資產;美國料將繼歐洲之后,成為新的全球波動之源。而作為率先控制疫情的主要經濟體,中國經濟金融的穩定器效應將進一步凸顯。

責任編輯:王靜

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